金融龙头为王的哑铃型金融结构日渐雏形荐9较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

金融:龙头为王的哑铃型金融结构日渐雏形 荐9股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

事件:2019年2月22日, 总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时强调深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力。

大金融行业推荐顺序:1)券商:直接融资大发展的核定受益板块,行业拐点明确,在当前政策方向和市场方向不出现重大逆转的情况下,龙头券商站上 倍19年PB之前不轻言高估。考虑市场交易活跃度提升以及改革政策力度加大,上调行业盈利预测,预计营收为 467亿,净利润为1006亿。重点推荐龙头券商,首推中信证券,目前对应19年PB估值为1.66倍,板块19年PB估值约为1.62倍,估值溢价并不显著,性价比较高,建议布局。2)保险:宽信用方向和节奏正确,当前长端利率进入 %以上的筑底阶段,板块估值修复需求明确,整体估值修复空间20%以上,维持“看好”评级。当前板块平均19年PEV仅0.86X,距离可比周期估值中枢(1.2X)差异显著。纯寿险公司前期反弹力度大(中国人寿、新华保险),大型综合险企的涨幅持续性更优(中国平安、中国太保)。 )银行:

1月社融数据超预期印证社融拐点已经到来,受益于社融底和经济底,稳健的基本面趋势和当前估值严重不匹配,维持看好评级,策略坚持“龙头搭台、拐点唱戏”。当前板块对应0.81X19年PB,拐点首选平安银行、光大银行、上海银行、常熟银行;龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。

1.银行:

大道至简,金融与实体并不对立,两者相辅相成,不可分割。 总书记在讲话中提出“经济是肌体,金融是血脉,两者共生共荣”的核心观点,但在过去很长的一段时间中,市场极易产生“金融与实体对立,金融行业挤占了太多社会利润”的错误判断。此次习总书记从中共中央政治局集体学习的高度诠释两者关系,这是历史性跌至年度最低点;第 11 周后是需求最旺盛的时期、全面性、发展性地纠偏金融与实体经济对立的偏颇意识。预计未来自上而下的政策环境会更加科学和符合行业规律,确保金融与实体经济循环通畅。

见微知著,从金融去杠杆到金融供给侧改革,龙头为王的新时代更加可期,哑铃型结构的银行体系有望快速构建。从16年下半年至今,金融去杠杆是整个金融行业的核心基调,其力度和广度可见一斑,年的强监管环境让上一轮宽松周期下持续加杠杆、游离监管体系之外实现套利的金融机构逐步回归本源、服务实体经济。这一点,17、18年银行资产负债的结构调整、社融结构的变化已经体现得淋漓尽致。而此次首提金融供给侧改革,一方面,正如15年末提出的实体经济供给侧改革一般,淘汰僵尸企业、持续过剩产能出清是供给侧改革的重点所在,同理,我们认为消除游离在监管体系之外的套利业务模式则是第一步,习总书记也明确强调“使所有资金流动都置于金融监管机构的监督视野之内”。另一方面,我们判断龙头当道、提升行业集中度或是金融供给侧改革的最终落脚点,后续政策风向变化值得重点关注。无论LOL的一些道理 不抛弃不放弃人生游戏都也一样是任一行业,龙头集中向来是行业改革、整合的客观历史规律,我们相信金融行业也是如此。从政策层面来看,全面性地强调去杠杆可能会变成过去时,预计未来部分多元化融资业务(如:投行化业务、资管业务等)会更加集中于龙头银行;而其他中小银行仍将置于严监管之下,进一步回归本源,尤其是对于过去依赖同业、非标实现规模扩张的地方性中小银行。习总书记指出“积极开发个性化、差异化、定制化金融产品,增加中小金融机构数量和业务比重”,未来在龙头银行集中、更多小银行回归本源差异发展的大环境下,东营13岁女孩上学后失踪 疑因欠费怕挨骂出走“综合性龙头银行+散布于各细分领域的中小银行”的哑铃型结构将快速构建。

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